事件描述
   
万和电气跟踪报告。
   
事件评论
   
营收走势平稳,主业稳健发展较为确定:16年公司收入增速走势较为平稳,一方面在前期地产销售回暖滞后带动效应持续显现背景下,公司凭借自身品牌、产品及渠道多重优势,内销规模稳健增长;另一方面电商渠道持续较快增长也对营收形成有力支撑;公司于16年11月与淘宝中国签订了《阿里云智能平台服务协议》,在推动公司“云智能”家电业务发展同时,对公司整体信息化及数据化建设也有望形成明显助力,在此带动下公司经营效益有望逐步提升,后续主业稳健发展较为确定。
   
毛利率持续上行,盈利能力改善可期:在高毛利内销及电商渠道占比提升、产品结构持续改善等因素带动下,前三季度公司毛利率同比大幅提升;但受报告期内加大品牌投入及经销商直营化改革致使销售费用率明显提升影响,最终归属净利率仅小幅改善;考虑到公司致力于推动多能互补的集成热水系统并为消费者提供家庭热水解决方案,高端产品占比持续提升背景下公司毛利率有望持续处于上行通道,随着后续内部费用管控改善,公司盈利能力逐步改善并带动业绩维持稳健增长值得期待。
   
品类持续扩张,积极布局新能源产品:近年来公司积极布局空气能、太阳能等新能源产品,近期公司以自有资金1.5亿对全资子公司高明万和进行增资,且高明万和竞购土地使用权以拓展新能源产品生产基地,均表明了公司深入挖掘新能源热水器市场的决心;在国家“煤改电”政策带动下,我国北方地区家用新能源热水器应用前景极为可观,公司提前布局有利于抢占发展先机;此外考虑到公司已成立合资公司推进以双净产品为代表的健康产业布局,品类扩张带动下公司长期发展空间广阔。
   
维持“增持”评级:公司整体经营表现较为平稳,四季度在前期地产滞后拉动效应持续显现带动下,公司收入有望延续稳健增长;此外考虑到产品结构持续优化、高毛利渠道占比提升及内部经营改善,公司盈利能力有望改善;且未来在公司与博世合作不断深入及品类扩张持续推进下,长期发展值得期待;预计公司16、17年EPS为0.84及1.00元,对应公司当前股价PE为19.61及16.50倍,维持公司“增持”评级。
   
风险提示:
   
1.行业竞争加剧;
   
2.终端需求不及预期等。