事件描述
   
万和电气今日披露其16年报及17年一季报:公司16年全年实现营收49.60亿元,增长18.30%,实现归母净利润4.31亿元,增长35.12%,实现EPS0.98元;其中16四季度实现营收15.02亿元,增长35.19%,实现归母净利润1.37亿元,增长118.48%;公司拟每10股派现金红利7.30元。17年一季度公司实现营收14.51亿元,增长12.07%,实现归属净利润1.26亿元,增长18.21%,实现EPS0.29元;公司预计17H1归属净利润增长5%~40%。
   
事件评论
   
多渠道共同发力,收入端实现较好增长:16年公司出口业务收入增长9.10%,内销收入增长25.89%,预计电商渠道增长40%、OEM渠道增长100%,工程渠道也实现快速增长,传统渠道仍然实现10%的稳健增长;分产品来看,公司生活热水及厨电产品业务分别增长17.53%及23.70%,整体表现较为均衡;此外,在公司多业务及多渠道共同发力背景下,17Q1仍然延续16年稳健增长趋势,整体营收表现符合预期。
   
成本压力短期影响毛利率,但盈利能力仍有改善:原材料涨价压力在一季度集中释放,17Q1毛利率下行4.11pct,但后续伴随产品价格逐步提升,毛利率也将逐步回归至合理水平;公司一季度期间费用率小幅下行0.21pct,且政府补助及投资收益增厚当期业绩;此外,由于不再受金融资产公允价值变动拖累,公司盈利能力也有所改善;综上,一季度公司归属净利率仍小幅提升0.45pct,从而使得公司业绩表现好于营收。
   
预收款增加且费用计提充分,公司长期发展值得期待:一季度末公司预收款项达到2.76亿元,环比及同比分别增长24.25%及114.94%,体现经销商对公司产品销售的信心;此外,其他流动负债科目持续增长至2.38亿元,进一步强化未来业绩增长的确定性;同时公司已积极布局空气能、太阳能等新能源产品,品类扩张带动下公司长期发展空间广阔。
   
维持公司“买入”评级:受益于公司各渠道及各条业务线综合发力,公司16全年及17Q1收入端均实现较好增长,且结合盈利能力改善,业绩表现优于营收;而后续基于传统优势产品持续发力及积极布局新业务,其长期发展值得期待;预计公司17、18年EPS为1.14及1.33元,对应公司当前股价PE分别为19.35及16.59倍,维持公司“买入”评级。
   
风险提示:
   
1.原材料价格波动风险;
   
2.房地产市场波动风险。