事件:公司发布2017年三季报,17年前三季度实现营收约46.6亿元,同比增长34.9%,实现归母净利润约2.8亿元,同比增长-6.4%。Q3单季度实现营收约16亿元,同比增长48.3%,实现归母净利润约6131万元,同比增长-3.3%,扣费后归母净利润5768万元,同比增长19.5%。
   
营收增速超预期,下半年关注壁挂炉增厚业绩。2017前三季度,公司营收规模持续扩大,营业收入同比增长34.9%,其中Q3营收同比增长48.3%。这主要得益于公司电商渠道营收(+50%)及ODM业务高速增长。9、
   
10、11月是壁挂炉业绩集中放量时期,受益于煤改气政策,壁挂炉业务将在四季度大幅助力公司业绩增长。
   
原材料上涨及汇兑损益拖累业绩。2017前三季度,公司归母净利润同比下降6.4%,销售毛利率29%,同比下降5.6PP。这主要是因为大宗原材料及配件价格上涨导致营业成本大幅提升46.7%,同时汇兑损失及投资收益减少进一步加压业绩增速,其中,汇兑损失引起财务费用同比增长4550万元,投资收益同比减少4800万元。我们认为汇兑损失与投资损失具有偶然性,随着人民币升值趋势改善,公司业绩有望回归正轨。
   
涨价叠加传统销售旺季,Q4业绩有望超预期。10月,公司发布文件,从2018年1月1日执行新价格体系,平均价格上调15%-20%。较大幅度涨价一方面为抵御原材料价格上涨,另一方面也符合公司产品定位逐渐上移的趋势。同时,产品涨价势必引起经销商积极打款囤货,Q4传统业务有望保持高速增长。
   
盈利预测与投资建议。我们预计2017-2019年EPS分别为1.09元、1.48元、1.80元,未来三年归母净利润将保持22.5%的复合增长率,参考wind小家电板块2018年平均PE,给予公司2018年18倍估值,对应目标价26.64元,维持“买入”评级。
   
风险提示:新品推广不及预期风险,人民币汇率波动风险。